郑重看股：恒生科技重挫3% 科技赛道估值逻辑生变？

文/郑重（光头帮主）
这也是郑重的周五（2月21日）盘前操作观点。

农历新年后的A股市场呈现出显著的联动效应，恒生科技指数的走势俨然成为市场风向标。2月21日盘前，面对恒生科技指数3.04%的深度调整，投资者对于科技股行情持续性的疑虑显著升温。作为深耕资本市场二十余载的观察者，笔者认为有必要从估值体系与资金动向维度进行专业解析。
一、跨市场联动的结构性特征
春节后大中华区资本市场呈现显著的结构性行情，恒生科技指数与A股科技板块形成共振效应。数据显示，自2月18日开市以来，中证科技100指数累计涨幅达14.2%，港股通科技指数同期上涨12.8%，市场资金集中涌入人工智能、算力基础设施等前沿科技领域。这种跨市场联动的背后，实则反映全球资本对中国科技产业转型升级的预期重构。
二、估值体系的动态平衡
截至2月19日收盘，恒生科技指数动态市盈率（TTM）为25倍，较过去十年均值35倍仍存在27%的折价空间。纵向对比来看，当前估值水平仅相当于2020年三季度科技股启动初期的水位。
特别值得注意的是，彭博数据显示，2025年以来贝莱德、富达等全球顶级资管机构通过港股通渠道持续增持中概科技股，仅小米集团单日净买入额就达5.44亿港元，这标志着国际资本对中国科技资产的系统性重估已然启动。
三、市场博弈的生态演化
在存量资金博弈格局下，板块轮动呈现加速态势。以光线传媒为例，2月20日盘中出现的"天地板"走势，本质是机构调仓与游资离场形成的多空踩踏。这种现象警示投资者：在享受科技革命红利的同时，需警惕概念炒作与价值投资的本质区别。对于估值透支未来三年业绩增速的题材股，保持审慎态度尤为必要。
四、理性投资框架建议

• 仓位管理艺术：建议采用动态平衡策略，将权益仓位控制在50%-70%区间，既可捕捉科技主线机会，又能规避系统性回调风险。
  
• 价值锚定法则：重点关注研发投入占比超8%、PEG小于1的硬科技企业，这类标的在估值回调时往往具备更强修复动能。
  
• 趋势跟随策略：对于机构持仓占比持续提升、北向资金连续5日净流入的龙头标的，可采取金字塔式建仓法把握趋势行情。
  

当前科技板块的短期调整，实为中期上行趋势中的良性整固。随着全球半导体周期触底回升与中国数字经济战略的深化推进，具备核心竞争力的科技企业有望开启估值与业绩的戴维斯双击。投资者当下需要做的，是保持战略定力，在产业变革的浪潮中甄选真正具备全球竞争力的科技翘楚。
（帮主提示：本文观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎）